DOSSIER · No.375
股息率择时（变体：1927 年起全市场长历史）
同一条股息率规则，用近百年的月度数据检验，看发表前后差多少。
仍有效
资产配置与风控
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有美股全市场（Ken French 市场组合，含股息））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.59 对比 0.61；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：John Y. Campbell, Robert J. Shiller (1988). Stock Prices, Earnings, and Expected Dividends. Journal of Finance.
原理
本策略是「股息率择时」（编号 368）的变体：规则完全相同，但用 Ken French 数据库的美股全市场月度收益，把回测拉回到 1927 年。
368 号用 SPY 和标普 500 指数，从 1960 年开始，论文（1988 年）发表前只有不到 30 年。估值信号变化很慢，一个完整的“便宜—昂贵”周期就可能长达十几年，30 年样本里只有寥寥几个周期。把样本拉长到近百年，发表前就有 60 多年，覆盖大萧条、二战、战后繁荣等完全不同的市场环境，可以更可靠地回答两个问题：股息率择时在论文发表前是否真的有效？发表后是否衰减？ 代价是只能月度计算，标的是学术上的全市场组合，而不是可直接交易的 ETF。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
已有账号？登录
在闲鱼搜索「nagi 」，下单后自动发送激活码
历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。