大跌后加仓

原理

“别人恐惧时我贪婪”“跌得越多越要买”——逢大跌加仓大概是散户和专业投资者都最熟悉的一条经验。它背后有两层逻辑。

第一层是估值：指数从高点下跌两成，同样的公司便宜了两成，未来的预期回报自然更高。长期看美股每一次熊市最终都收复了失地，所以在恐慌中买入，事后看往往是好价格。

第二层是均值回归：大跌常带有情绪性的过度反应，恐慌消退后会有一段补涨，熊市底部附近的回报往往很高。

不过，这条经验有一个常被忽略的前提：要想在大跌时加仓，平时就得留着现金。 平时只拿六成股票，牛市里就少赚四成；如果大跌加仓带来的好处不足以弥补平时的踏空，这条规则就只是“少拿股票”的另一种说法。另外，大跌往往不是一步到位：跌两成之后可能还要再跌两成（2008 年、2000–2002 年），过早满仓会让回撤反而变大。

所以这里设计了一个透明的分档版本：平时 60% 股票，指数从一年内高点回调一成加到 80%，跌两成（进入熊市）加到满仓，反弹回来再按档位减仓。关键的检验不是它和满仓持有比，而是和同样平均仓位、但从不择时的固定比例比：如果越跌越买真有价值，它应该在风险调整后跑赢后者。