个股离散度择时

原理

同一天里，标普 500 的成分股有涨有跌。把当天所有成分股的涨跌幅放在一起，算一个标准差，就得到了个股离散度：数值小，说明大家涨跌差不多；数值大，说明个股之间分化剧烈，有的大涨、有的大跌。

在实务中，离散度常被当作市场“压力”的温度计。离散度升高通常有几种情形：公司层面的坏消息集中爆发（财报暴雷、行业冲击），资金在板块间剧烈轮动，或者市场进入整体动荡期，个股的波动全面放大。这几种情形对大盘都不算好消息——学术研究也发现，截面离散度上升往往伴随随后更高的市场波动和偏低的收益。对选股型基金经理来说，高离散度意味着“选对股赚得多、选错股亏得多”，整个市场的不确定性在上升。

离散度和相关性（见 383 号）是一枚硬币的两面：相关性看股票是否同方向运动，离散度看它们的涨跌幅相差多远。离散度又和大盘波动率高度相关，所以这条规则在一定程度上可以看作“波动率择时”的个股版本（对照 380 号）。

规则采用最简单的形式：每天算一次成分股收益的截面标准差（先去掉两端各 1% 的极端值，防止个别股票暴涨暴跌扭曲读数），每月末取近一个月的平均；高于历史中位数就离场拿国库券，否则满仓持有标普 500。