道氏理论（道指与运输指数互相确认）

原理

道氏理论是技术分析的鼻祖。19 世纪末，《华尔街日报》创始人 Charles Dow 编制了工业平均指数和铁路（后来的运输）平均指数，并提出：股市有持续一年以上的主要趋势，中间夹着几周到几个月的次级回调；判断主要趋势是否反转，要看两个指数是否互相确认。逻辑很直观：工厂生产出来的东西要靠铁路运出去，如果工业股创新高、运输股却上不去，说明经济的“货”并没有真正流动起来，上涨不可靠。

Dow 去世后，William Peter Hamilton 在 1902–1929 年用这套方法在报上发表了几百篇市场评论，最有名的一篇是 1929 年 10 月股灾前后的《浪潮转向》。长期以来学界认为这些判断只是运气。1998 年，Stephen Brown、William Goetzmann 和 Alok Kumar 在《Journal of Finance》上重新检验：他们用神经网络学习 Hamilton 的 255 次判断，发现按他的信号进出市场，风险调整后确实优于买入持有，主要贡献是避开了下跌期间的波动。

论文没有给出机械规则。这里把“互相确认”写成可回测的形式：两个指数各自突破前 3 个月（道氏理论认为次级回调最长约 3 个月）的最高收盘价才算上升、跌破最低收盘价才算下降；只有两者同向时才确认牛熊，不一致时维持原判断。检验的是：这个百年前的思想，在今天还剩多少价值。