期权到期周

原理

美股的个股和指数期权每个月集中在第三个周五到期。交易员中一直流传一个说法：到期周（第三个周五所在的那一周）股市偏强，而到期之后的一周偏弱。这条经验规则没有单一的学术出处，但在交易圈和各种年鉴类读物里经常被提起。

为什么到期日会影响股价？常见的解释都和期权做市商的对冲有关：

• 对冲平仓：做市商卖出期权后，会买卖股票或期货来对冲风险。期权临近到期时，这些对冲头寸需要调整或平掉，集中的买卖可能推动价格；
• "钉住"效应：大量未平仓合约集中在某些行权价附近时，做市商的对冲行为会让股价在到期前被"钉"在这些价格附近，压低波动；
• 看涨期权占多：投资者整体买入看涨期权较多，做市商为对冲会持有一部分股票多头；一些交易员认为，到期前这些对冲买盘托住了股价，到期后对冲被卖出，于是形成"到期周偏强、之后一周偏弱"的节奏。

这些机制在微观层面有一定依据，但能不能转化为一个简单的"到期周持股、其余时间空仓"的规则并跑赢市场，是另一回事。到期周一年有 12 次，每次进出都要付成本，效应必须足够大才能覆盖。

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