上半月效应

原理

如果把每个月从中间切成两半，美股的涨幅是均匀分布的吗？1987 年，Robert Ariel 在《Journal of Financial Economics》上发表了一个让人意外的发现：在他研究的几十年里，美股几乎所有的累计涨幅都出现在每个月的前半段（从上月最后一个交易日算起），后半个月的平均收益接近零。无论是等权指数还是市值加权指数，这个规律都存在，而且不是被少数几个月的极端值撑起来的。

为什么月初会更强？常见的解释集中在资金流上：

• 工资和养老金到账：美国很多人在月底或月初领工资，退休账户的定投和养老金缴款也多在月初自动扣款买入，带来规律性的新增买盘；
• 机构调仓：不少基金按月再平衡、按月申购，新资金在月初集中进场；
• 信息发布节奏：一些重要的宏观数据和企业消息集中在月初公布，不确定性消除后的风险溢价可能集中兑现在这段时间。

这和后来更出名的"月末月初效应"（25 号策略）是同一类现象，只是 Ariel 的窗口更宽，覆盖了大约半个月。如果效应真的稳定，只在上半月持有股票、下半月拿国债利息，就能用一半的市场暴露拿到大部分的股票收益。

本站用标普 500 从 1960 年测到现在，以论文发表的 1987 年为界，检验这个"半个月就够了"的规律在被写进顶级期刊之后是否还成立。