宏观数据公布日效应

原理

股票为什么比国债赚得多？教科书的回答是：持股要承担整个经济的风险，投资者因此要求补偿。如果这个解释成立，那么在"经济风险被集中揭晓"的日子——每月的非农就业报告、CPI 通胀数据、美联储议息结果出炉的日子——股市承受的风险最集中，拿到的补偿也应该最多。

Savor 和 Wilson（2013）正是这样检验的。他们把事先排好日程的宏观数据公布日单独拎出来，发现这些日子的股市平均收益明显高于普通交易日，而波动并没有同比例放大，公布日的"风险性价比"更好。换句话说，相当一部分股票溢价是在少数几个"考试日"挣到的，普通日子反而挣得不多。

这个发现对交易者有吸引力，是因为公布日完全可以提前知道：美国劳工统计局（BLS）每年都会提前公布全年的发布时间表，不存在偷看未来的问题。如果效应足够强，一个极简的规则就能利用它：只在公布日当天持有股票，其余时间拿国债利息。

真正要回答的是两个问题。第一，每个公布日带来的超额收益很薄，每月一进一出的交易成本会吃掉多少？第二，论文发表、这个现象广为人知之后，它还在不在？本站选取最有代表性的非农就业报告日（每月一次），在 SPY 上从 1994 年测到现在，以 2013 年为界比较发表前后。