夏令时效应

原理

每年春天和秋天，美国会各调一次钟：春天拨快一小时（少睡一小时），秋天拨慢一小时。睡眠研究发现，哪怕只是一小时的变化，也会让人在之后几天里注意力下降、反应变慢、更容易焦虑。

Kamstra、Kramer 和 Levi（2000）把这个现象搬到了股市。他们发现，在夏令时切换的那个周末（周五收盘到周一收盘），股市的平均收益明显为负，远差于普通周末，而且在多个采用夏令时的国家都能看到。他们的解释是行为金融式的：睡眠被打乱的投资者判断力下降、更厌恶风险，倾向于卖出。

这个发现很有画面感，但交易上有个现实问题：一年只有两个这样的周末。如果效应存在，最自然的用法不是"做空那个周一"，而是"满仓持有，只在这两个周末暂时离场"。这样做几乎不改变整体仓位，只是避开两天的潜在下跌。

本站从 1967 年（美国《统一时间法》统一全国夏令时日期）测到现在，按联邦法规写出每年的切换日期，包括 1974、1975 年能源危机期间的提前开始，以及 1987、2007 年两次修法；以 2000 年为界比较发表前后。由于策略和买入持有几乎重合，判断要看那两个周一到底贡献了多少差异，以及这种差异是来自持续的规律，还是少数几次偶然的大跌。