季节性情绪失调 SAD

原理

季节性情绪失调（Seasonal Affective Disorder，简称 SAD）是一种被医学界认可的季节性抑郁：秋冬白天变短、日照减少时，一部分人会情绪低落、精力下降，而且更加谨慎、厌恶风险；等冬至过后白昼重新变长，症状逐渐缓解。

Kamstra、Kramer 和 Levi（2003）想知道，这种集体情绪的季节起伏会不会反映到股价里。他们用各地的日照时长构造了一个"SAD 指标"，发现股市收益和它有系统性的关系：秋季夜晚越来越长时，投资者变得更厌恶风险、减少持股，股市收益偏低；冬至以后白昼变长、情绪恢复，资金回流，收益偏高。论文还发现南半球市场的季节规律正好相反。

论文给出的是回归层面的证据，并没有给交易规则。最直接的落地方式是：在"情绪下行"的秋季（秋分到冬至）离场拿国债利息，其余时间持有股票。需要注意，这段时间恰好包含了历史上很强的 11、12 月，也包含了很多著名的十月股灾——秋季离场到底是躲开了风险，还是错过了年底行情，要靠数据说话。

本站从 1960 年测到现在，用 9 月 21 日、12 月 21 日近似秋分和冬至，以 2003 年为界比较发表前后，并和"同平均仓位的固定比例"对照，扣除少持股本身降低波动的效果。