节前效应

原理

美股一年有九到十个休市的节日：元旦、总统日、耶稣受难日、独立日、感恩节、圣诞节等等。Ariel 在 1990 年统计了 1963–1982 年的美股日数据，发现一个很醒目的现象：节日前的最后一个交易日，平均涨幅是普通交易日的好几倍，而且上涨的概率也明显更高。一年只有八九天，却贡献了全年涨幅里不成比例的一大块。

为什么放假前容易涨？没有一个解释被完全证实，常见的几种说法是：一是情绪，临近假期人们心情更好、更乐观，买入意愿更强；二是卖空者回补，做空的人不想在休市期间承担无法交易的风险，节前集中平仓，形成额外的买盘；三是卖盘变少，节前不少交易员提前休假，机构的大额卖单往往推到节后再做。Ariel 在论文里检验过，这个效应不能用周末效应、月末效应等其他日历现象来解释，在小盘股里更明显。

如果规律成立，最简单的用法是：平时全部空仓，只在每个节前日拿一天的指数收益。这样一年只在场八九天，风险极低，但收益也注定很薄，而每次进出都要付交易成本。所以这次重测要问的是：节前这一天的优势在论文发表后还剩多少？剩下的够不够付一年十几次进出的成本？