一月晴雨表

原理

华尔街有一句流传了几十年的老话："一月怎么走，全年就怎么走。"这个说法最早由《股票交易者年鉴》的编者在 1970 年代推广，长期被当作茶余饭后的谈资。Cooper、McConnell 和 Ovtchinnikov 在 2006 年把它认真地拿到数据里检验，用了 1857 年到 2004 年将近 150 年的美股数据。他们关注的不是"1 月加上后面 11 个月"，而是更干净的问题：1 月的涨跌，能不能预测 2 月到 12 月这 11 个月的收益？

他们的结论是能：1 月上涨的年份，之后 11 个月的平均收益明显高于 1 月下跌的年份，而且在控制了宏观变量、总统任期周期、投资者情绪等因素之后，这个差异依然存在。他们把它叫作"另一个一月效应"，以区别于人们更熟悉的"小盘股一月效应"。

为什么 1 月会有预测力？论文没有给出定论，常见的说法有几种。一是新年资金和预期的集中表达：机构在年初重新配置资产、发布年度展望，1 月的市场表现某种程度上汇总了大家对新一年的看法。二是动量：股市在中短期有一定的趋势延续，1 月只是一个方便观察的窗口。三是统计巧合：任何一个月都可以拿来做类似的检验，1 月被挑出来，本身就有数据挖掘的嫌疑。

规则非常简单：1 月涨，2–12 月继续持有股票；1 月跌，2–12 月改持现金或短期国债。它一年最多交易两次，成本几乎可以忽略。问题是，躲开"1 月跌了的年份"，到底是躲开了熊市，还是错过了反弹？