行业中性动量

原理

一只股票过去半年涨得好，有两种可能：要么是它所在的整个行业都在涨（比如油价上涨带动所有能源股），要么是它自己比同行做得好。传统动量把两者混在一起。1999 年，Tobias Moskowitz 和 Mark Grinblatt 把它们拆开，得出一个很有影响力的结论：个股动量的相当一部分其实是行业动量。把行业的整体涨跌剔除之后，个股相对同行的“强弱”本身对未来收益的预测力弱了很多。

这个发现改变了人们对动量的理解。如果动量主要来自行业，那么背后的机制可能是宏观和产业层面的信息扩散得慢：一个行业的景气变化需要较长时间才能被市场完全消化，而不是投资者对单个公司的消息反应迟钝。

做行业中性有实际好处：组合不会在某个行业上押重注，可以避免例如 2000 年科技股、2008 年金融股那样的集中风险，波动也通常更低。代价是，如果行业本身的趋势才是收益来源，剔除它就等于把最有用的部分扔掉。

这里要检验的是：在美国大盘股里，“只比个股在本行业中的强弱”能不能留下一个独立的、更稳定的收益来源，还是像论文暗示的那样，去掉行业之后所剩无几。