历史偏度

原理

看一只股票的风险，大多数人只看波动大不大。但同样的波动，形状可以完全不同：有的股票平时小跌、偶尔暴涨，收益分布的尾巴拖向右边，叫“正偏”；有的平时小涨、偶尔暴跌，尾巴拖向左边，叫“负偏”。

正偏的股票像彩票：大概率不怎么样，小概率一夜暴富。行为金融的研究发现，人们天然偏爱这种“以小博大”的机会，会为它多付钱，于是这类股票的价格偏高、之后的平均回报偏低；负偏的股票让人害怕，价格偏低，之后反而会给出补偿。

2015 年，Diego Amaya、Peter Christoffersen、Kris Jacobs 和 Aurelio Vasquez 用日内高频数据直接计算每只股票每周的“已实现偏度”，发现偏度高的股票下一周收益明显更低，买低偏度、卖高偏度的组合有可观的收益。这种方法的好处是不需要估计复杂的模型，偏度直接从最近的价格里算出来，能反映投资者此刻在追逐什么。

免费数据没有日内价格，这里改用每个月的日收益计算当月的已实现偏度，按月调仓。这样每个估计只有二十来个数据点，噪声大得多，但如果“彩票溢价”足够强，它应该仍然能被看到。问题是：在美国大盘股里，它还在吗？