高低价差估计的买卖价差

原理

买卖价差是最直接的交易成本：你想马上买，只能按卖方报价成交；想马上卖，只能按买方报价成交，两者之差就是每次进出要付的“过路费”。价差越大的股票，交易成本越高，按照流动性溢价理论，投资者会要求更高的回报作为补偿。问题是逐笔报价数据昂贵又庞大。

2012 年，Shane Corwin 和 Paul Schultz 提出了一个巧妙的办法：只用每天的最高价和最低价估计价差。思路是，一天里的最高价通常是买方主动成交（按卖价）、最低价通常是卖方主动成交（按买价），所以高低价区间里既包含真实的价格波动，也包含一个买卖价差。关键在于，把时间拉长到两天，价格波动带来的区间大约变成两倍（方差与时间成正比），而价差带来的部分不变。比较“单日区间”和“两日合并区间”，就能把价差分离出来。这个估计量只需要免费的日线数据。

论文的主要贡献是方法本身，同时也用它检验了价差和股票收益的关系。这里把它直接作为选股信号：用每只股票当月的高低价估计平均价差，买价差最大的、空价差最小的，看在美国大盘股里，交易成本更高的股票是否真的给了更高的回报。需要注意的是，标普 500 成分股的价差本来就很小，估计量里会混入不少波动率的成分。