隔夜收益动量

原理

一只股票一天的涨跌，可以拆成两段：前一天收盘到今天开盘的"隔夜"段，和今天开盘到收盘的"日内"段。美股有一个长期存在的怪现象：大盘的上涨几乎全部发生在隔夜，日内段平均下来接近零甚至为负。

Lou、Polk 和 Skouras 在 2019 年的论文里把这个拆分用到了截面选股上，发现两段收益各自都有很强的"惯性"：过去隔夜涨得多的股票，之后隔夜段继续涨得多；过去日内涨得多的，之后日内段也继续涨得多。但两段之间是此消彼长的——隔夜段的赢家，日内段往往是输家。论文把这叫作一场"拔河"：开盘前后下单的多是散户和对隔夜消息做反应的交易者，日内主导价格的则多是机构，两类人的偏好不同，把同一只股票往相反方向拉。

这个发现很有学术价值，但对普通投资者的问题很现实：如果我只能像正常人一样买入并持有（收盘到收盘，不做日内进出），按过去一年隔夜收益选股还能不能赚钱？隔夜段的延续，会不会被日内段的反转抵消掉？本策略就测这一点，并把组合收益拆成隔夜和日内两段，看清楚钱是在哪里赚、在哪里亏的。