DOSSIER · No.96
剔除一月的动量（变体：六个月动量1月空仓）
动量策略在一月份最容易翻车，干脆每年一月空仓，其余月份照做。
失效
个股动量与反转
数据 B 级
月度（1月空仓）调仓
是否仍有效（策略本身）
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 -0.06 对比 0.58；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Narasimhan Jegadeesh, Sheridan Titman (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. Journal of Finance.
原理
本策略是「六个月动量」（编号 61）的变体：选股规则完全相同（6-1 个月收益排序，前 20% 做多、后 20% 做空），只多一条日历规则——每年 1 月不持仓。
Jegadeesh 和 Titman 在 1993 年的原论文里就发现，动量策略在 1 月份系统性地亏钱，其余月份都赚钱。常见解释是年末的税损卖出：投资者在 12 月抛售全年亏损的股票来抵税，把输家的价格进一步压低；到了 1 月卖压解除，这些输家集中反弹，做空它们的一边就会受伤。这个变体想检验：在今天的美股大盘股里，1 月是否仍是动量的"雷区"，简单地避开它能否改善结果。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
已有账号？登录
在闲鱼搜索「nagi 」，下单后自动发送激活码
历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。