No.a06 A股长期反转（3 年输家）

A股长期反转（3 年输家）

过去三年跌得最惨的股票，之后反而容易跑赢。

仍有效个股动量与反转数据 B 级月度调仓

灵不灵（和基准比）

仍有效

发表后风险调整收益跑赢基准，最近三年也仍为正

是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）

跑赢基准

论文发表后，夏普比率 0.57 对比 0.51；年化收益高于基准。

夏普比率：发表前— 发表后0.57 基准（发表后）0.51 最近三年0.62

「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。

来源论文：Werner F. M. De Bondt, Richard Thaler (1985). Does the Stock Market Overreact?. Journal of Finance.

原理

长期反转说的是：过去三到五年跌得最惨的股票，之后几年反而容易跑赢；过去几年的大赢家容易跑输。这是行为金融学最早的经典发现之一，解释是投资者会把一段时间的好坏外推得太远，对“差公司”过度悲观、对“好公司”过度乐观，几年后现实证明没那么极端，价格就回归。

这一条看 36 个月前到 13 个月前的涨跌（跳过最近一年，避开中期动量），每月买入跌得最多的五分之一，每批持有一年。A 股历史较短、个股暴涨暴跌常见，长期输家里既有被错杀的，也有基本面真正恶化的，需要用数据看哪种更多。

历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。