DOSSIER · No.a10
A股隔夜收益动量
过去一个月隔夜（开盘跳空）涨得多的股票。
仍有效
个股动量与反转
数据 B 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
仍有效
发表后风险调整收益跑赢基准，最近三年也仍为正
是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）
跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.61 对比 0.60；年化收益高于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Dong Lou, Christopher Polk, Spyros Skouras (2019). A Tug of War: Overnight Versus Intraday Expected Returns. Journal of Financial Economics.
原理
一天的收益可以拆成两段：昨天收盘到今天开盘的“隔夜”部分，和今天开盘到收盘的“日内”部分。研究发现这两段的规律很不一样：动量收益几乎都发生在隔夜，而很多其他异象发生在日内，像是两类投资者在拔河，一类在开盘时集中交易，一类在盘中交易。
A 股的情况更特殊：T+1 制度让当天买入的股票不能当天卖出，隔夜和日内的交易者结构和美股不同，很多研究发现 A 股隔夜收益整体偏低。这一条检验“过去一个月隔夜涨得多的股票”接下来是否继续跑赢，看隔夜动量在 A 股是否存在。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。