A股近似最小方差组合

原理

如果完全不预测收益，只追求组合的波动尽可能小，会得到什么结果？这就是“最小方差组合”的思路。研究发现，在美股里，按这种方法构建的组合，长期收益和市场相当甚至更好，而波动明显更低。原因与低波动异象相同：低风险股票被系统性低估了。

严格的最小方差组合需要估计所有股票之间的协方差矩阵，再用优化算法求解，计算量大，结果对估计误差也很敏感。实践中常用简化版本：只在波动最低的一批股票里，按方差的倒数分配权重，越稳的股票给越多的钱，同时设置单只上限避免过度集中。

这个策略就采用这种简化：每月从可买股票里选出过去一年方差最低的三成，按方差倒数加权，单只最多 2%。它忽略了股票之间的相关性，所以分散效果不如完整的优化，但规则透明、容易复现。我们关注它能在多大程度上降低回撤，以及代价是多少收益。