A股低换手率

原理

换手率是成交量除以股本，衡量一只股票在一段时间里被买卖得有多频繁。上世纪九十年代末的研究发现，换手率低的股票，未来平均收益更高。最初的解释是流动性：换手低意味着交易不便，投资者需要更高的回报作为补偿。

后来的研究和 A 股的经验又给出另一层解释：换手率也是投资者情绪和关注度的温度计。一只股票换手率突然很高，往往说明它正处在热点之中，被大量投机资金追捧，价格容易被推高到偏离基本面的水平；而换手率低的股票被冷落，反而可能被低估。

A 股散户交易极其活跃，整体换手率在全球名列前茅，热门股一天换手百分之二三十并不罕见。因此“回避热门、买冷门”在 A 股可能比在美股更有效，国内大量研究也把换手率列为最稳定的选股因子之一。

这个策略每月计算过去一个月的平均日换手率，等权买入换手最低的一部分股票。需要注意，低换手股票里大盘股和小盘股都有，结果和规模效应的关系值得关注。