DOSSIER · No.a110
A股低成交额
每天成交金额小的股票，收益更高吗？
仍有效
经典因子
数据 B 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
仍有效
发表后风险调整收益跑赢基准，最近三年也仍为正
是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）
跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.90 对比 0.51；年化收益高于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Michael J. Brennan, Tarun Chordia, Avanidhar Subrahmanyam (1998). Alternative Factor Specifications, Security Characteristics, and the Cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Financial Economics.
原理
成交额是最直观的流动性指标：一只股票每天成交多少钱，决定了你能多容易地买进卖出。研究在比较各种股票特征对收益的解释力时发现，成交额越低的股票，未来平均收益越高，而且这个关系在控制了市值和其他因素之后仍然存在。
成交额同时受两个因素影响：公司有多大（市值），以及股票交易有多活跃（换手率）。所以低成交额组合里既有小公司，也有交易冷清的大公司。它的收益可以看作规模效应和低换手效应的混合。
在 A 股，成交额很低的股票往往是长期无人问津的冷门股，对资金容量有明显限制，按回测里的成本假设可能很难真正买到。这个策略每月计算过去一个月的平均日成交额，等权买入最低的一部分股票，作为“最朴素的流动性”指标进行检验。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。