No.a111 A股零收益天数

A股零收益天数

经常一整天价格不动的股票，流动性差，是否有补偿？

仍有效经典因子数据 B 级月度调仓

灵不灵（和基准比）

仍有效

发表后风险调整收益跑赢基准，最近三年也仍为正

是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）

跑赢基准

论文发表后，夏普比率 0.60 对比 0.51；年化收益高于基准。

夏普比率：发表前— 发表后0.60 基准（发表后）0.51 最近三年0.65

「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。

来源论文：David A. Lesmond, Joseph P. Ogden, Charles A. Trzcinka (1999). A New Estimate of Transaction Costs. Review of Financial Studies.

原理

如果一只股票交易很少、买卖价差很大，那么新信息到来时，投资者需要价值变化超过交易成本才愿意交易，否则宁可不动，于是这只股票就会出现很多“零收益日”——收盘价和前一天一模一样。有研究据此提出，用零收益天数的比例来估计交易成本：比例越高，说明交易越困难。

这个方法的好处是只需要日收盘价，适用于缺少高频数据的市场。后续很多研究把它作为流动性指标，发现零收益天数多的股票，未来收益更高，作为承担交易成本的补偿。

在 A 股，零收益日并不常见，因为股票交易活跃；但低价股由于最小价位是一分钱，价格变动不连续，更容易出现零收益。这个策略每月计算过去一年里有成交的交易日中，零收益天数的占比，等权买入占比最高的一部分。结果里需要留意低价股和小盘股的影响。

历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。