DOSSIER · No.a115
A股低换手 + 小市值
又小又没人炒的股票，表现如何？
仍有效
经典因子
数据 B 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
仍有效
发表后风险调整收益跑赢基准，最近三年也仍为正
是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）
跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.68 对比 0.36；年化收益高于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：实务规则 (2016). 市值和换手率两项排名平均，买又小又冷门的股票. .
原理
小市值和低换手是 A 股两个最常被提到的选股方向，它们之间有一定关联但不完全重合：有的小盘股是热门题材，换手极高；有的冷门股市值并不小。把两个条件结合起来，就是寻找“又小又没人关注”的股票。
逻辑是两种效应的叠加：小市值提供规模溢价，低换手则帮助避开正在被炒作、价格可能虚高的小盘股。如果这两种效应各自独立，组合在一起应该比单独使用任何一个更好；如果它们其实是同一件事，组合就不会带来明显改善。
这个策略每月分别按总市值和过去一个月的平均换手率排名，两个排名平均后，等权买入综合得分最高的一部分股票。它属于实务中常见的组合方式，分界年份由本站设定。结果可以和单独的小市值、低换手策略对比。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。