No.a119 A股反投机复合（低波动 + 低换手 + 低 MAX）

A股反投机复合（低波动 + 低换手 + 低 MAX）

把“稳、冷、不暴涨”三个条件合在一起选股。

仍有效经典因子数据 B 级月度调仓

灵不灵（和基准比）

仍有效

发表后风险调整收益跑赢基准，最近三年也仍为正

是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）

跑赢基准

论文发表后，夏普比率 0.58 对比 0.45；年化收益高于基准。

夏普比率：发表前0.86 发表后0.58 基准（发表后）0.45 最近三年0.73

「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。

来源论文：实务规则 (2017). 低波动、低换手、低单日最大涨幅三项排名平均. .

原理

波动大、换手高、单日暴涨，这三个特征在 A 股常常同时出现在同一类股票上：被题材和资金炒作的投机股。国内不少研究把它们统称为“投机性”特征，发现投机性越强的股票，后续收益越差。

单独使用每一个指标都有缺陷：低波动可能选到长期阴跌的股票，低换手可能选到流动性很差的股票，低 MAX 的区分度又受到涨跌停限制。把三个指标排名平均，可以互相抵消一部分噪音，更稳定地识别出“不投机”的股票。

这个策略每月计算过去三个月的波动率、过去一个月的平均换手率和过去一个月最大单日涨幅，三项都是越低越好，排名平均后等权买入得分最高的一部分。它是实务中常见的组合方式，没有对应的单一学术论文，分界年份由本站设定。

历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。