No.a164 月末月初效应

月末月初效应

每月只在月末最后1天和月初前3天持有上证综指。

仍有效日历与时段数据 A 级每月（月末 1 天 + 月初 3 天）调仓

灵不灵（和基准比）

仍有效

发表后风险调整收益跑赢基准，最近三年也仍为正

是否跑赢基准（买入持有上证综指）

跑赢基准

论文发表后，夏普比率 0.59 对比 0.29；年化收益高于基准。

夏普比率：发表前— 发表后0.59 基准（发表后）0.29 最近三年0.06

「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。

来源论文：Josef Lakonishok, Seymour Smidt (1988). Are Seasonal Anomalies Real? A Ninety-Year Perspective. Review of Financial Studies.

原理

"月末月初效应“是被研究得最多的日历规律之一。1988 年，Lakonishok 和 Smidt 用道琼斯指数近 90 年的数据发现：每月最后一个交易日加上下个月前三个交易日，这四天的平均收益明显高于其他日子，一个月里的大部分涨幅都集中在这几天。

最常见的解释是现金流的节奏。工资、养老金缴费、基金定投、企业年金大多在月末月初到账，新增资金集中在这几天买入，推高价格。另一种解释是机构的月末考核：基金经理在月末”粉饰橱窗“，把重仓股拉一拉，让月报好看一些。

放到 A股，现金流的逻辑同样成立：月初是定投扣款、新基金建仓、居民工资到账的集中时点。但 A股也有反方向的力量：月末银行考核、资金利率上行，可能压低月末最后一两天的表现。

规则：每月持有 4 个交易日，上月最后 1 个交易日 + 本月前 3 个交易日，其余时间空仓。每月进出一次，一年大约 24 次仓位变化，平均只有约 19.8% 的时间持股。A股样本从 1997 年开始，全部在论文发表之后，是一次干净的样本外检验。

历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。