DOSSIER · No.a195
多资产双动量
每月在A股、纳指、黄金ETF里挑半年最强的一只，跑不赢国债就持国债。
仍有效
资产配置与风控
数据 A 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
仍有效
发表前只有约 0.9 年，不做前后对比；发表后风险调整收益跑赢基准，最近三年也仍为正
是否跑赢基准（买入持有沪深300ETF（510300））
跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.31 对比 0.25；年化收益高于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Gary Antonacci (2014). Dual Momentum Investing: An Innovative Strategy for Higher Returns with Lower Risk. McGraw-Hill Education（书）.
原理
“双动量”来自 Gary Antonacci 2014 年的书《Dual Momentum Investing》。它把两种动量叠在一起用：
- 相对动量：在几样资产里，选最近一段时间涨得最好的那一个。强者恒强，资金和情绪的惯性会让领先者再领先一段时间。
- 绝对动量：选出来的“最强者”还得跑赢无风险资产，否则说明大家都不行，干脆躲进债券。这一步的作用是在熊市里离场。
Antonacci 原版在美国股票、海外股票之间比较，用短期国库券做绝对动量的门槛。这里按清单做了 A股本地化：候选是沪深300ETF（大盘）、中证500ETF（中小盘）、纳指ETF（美股科技）、黄金ETF（避险和通胀），每月末看过去 6 个月谁涨得最多；如果它连国债ETF 都跑不赢，就全仓国债ETF。
这四样资产的驱动力差别很大：A股大小盘受国内经济和政策影响，纳指受美国科技周期和汇率影响，黄金在避险和货币贬值时表现好。理想中，双动量能在它们之间“接力”，始终拿着最强的那一个，同时在全面下跌时躲开。
但它也有明显的弱点：6 个月的信号对急跌反应慢，暴跌开始时它往往还拿着上一轮的赢家；每次只持一只资产，一旦选错，没有任何分散来缓冲。这些问题在 A股这种暴涨暴跌的市场里会被放大。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。