No.a82 A股规模因子多空（小减大）

A股规模因子多空（小减大）

买最小的、卖最大的，看规模因子本身在A股有多强。

仍有效经典因子数据 B 级月度调仓

灵不灵（和基准比）

仍有效

发表后风险调整收益跑赢基准，最近三年也仍为正

是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）

跑赢基准

论文发表后，夏普比率 1.15 对比 0.56；年化收益高于基准。

夏普比率：发表前— 发表后1.15 基准（发表后）0.56 最近三年0.74

「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。

来源论文：Eugene F. Fama, Kenneth R. French (1993). Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds. Journal of Financial Economics.

原理

规模因子是学术界最常用的几个“因子”之一：每期买入市值最小的一组股票、同时卖空市值最大的一组，两边金额相等，得到的收益就叫“小减大”。它衡量的是小盘股相对大盘股的纯粹超额表现，而不受整个市场涨跌的影响。

经典的三因子模型把它和市场、价值并列，用来解释股票收益的差异。如果小减大长期为正，说明小公司确实给了额外的回报；如果它在某段时间大幅为负，就说明市场风格转向了大盘。

和只买小盘股相比，多空组合能更清楚地看出“规模”这一个特征的力量：大盘一起涨跌的部分被对冲掉了，剩下的就是小与大之间的差距。代价是它需要卖空股票。A 股个股融券的券源少、成本高，普通投资者基本做不到，所以这里的多空结果只是用来理解因子本身的“理论值”。

我们同时给出只做多小市值一边的结果作为对照，可以看出在不能卖空的现实条件下，这个因子还剩下多少价值。

历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。