A股低波动异象

原理

传统金融理论认为风险越高、收益越高。但实际数据常常相反：波动率最低的股票，长期收益并不比高波动股票低，风险调整后反而更好。这就是“低波动异象”，在全球很多市场都被反复观察到。

为什么会这样？主流解释有几种。一是很多投资者不能或不愿加杠杆，想要高收益只能去买高波动的股票，把这些股票的价格推高、未来收益压低。二是很多基金经理以跑赢指数为目标，买低波动股票会带来较大的跟踪误差，所以他们不愿多配，留下了机会。三是投资者偏爱“彩票型”的股票，愿意为暴涨的可能性支付溢价。

A 股散户比例高、投机氛围浓，追逐高波动股票的现象可能更明显，这为低波动效应提供了土壤。另一方面，A 股的低波动股票往往集中在银行、公用事业等大盘蓝筹，风格切换时可能长期跑输。

这个策略每月按过去三个月的日收益波动率排序，等权买入最稳的一部分。我们关注它的回撤是否明显小于市场，以及收益是否被牺牲。