No.a97 A股低偏度（回避彩票型股票）

A股低偏度（回避彩票型股票）

收益分布偏向暴涨的“彩票股”，长期是不是更差？

仍有效经典因子数据 B 级月度调仓

灵不灵（和基准比）

仍有效

发表后风险调整收益跑赢基准，最近三年也仍为正

是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）

跑赢基准

论文发表后，夏普比率 0.61 对比 0.45；年化收益高于基准。

夏普比率：发表前0.59 发表后0.61 基准（发表后）0.45 最近三年0.83

「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。

来源论文：Brian Boyer, Todd Mitton, Keith Vorkink (2010). Expected Idiosyncratic Skewness. Review of Financial Studies.

原理

如果一只股票的收益分布里偶尔出现巨大的上涨，统计上就叫“正偏度”。这种股票就像彩票：大部分时间不怎么样，但有小概率一夜暴富。行为金融的研究认为，投资者天然高估小概率的好事，愿意为这种彩票特征支付过高的价格。

有研究用模型预测每只股票未来的特质偏度，发现预期偏度越高的股票，后续平均收益越低，因为它们的价格已经被偏爱彩票的投资者推高了。这和低波动、MAX 等现象属于同一家族，都指向“投资者为暴涨的可能性多付钱”。

A 股散户众多、题材炒作盛行，对“妖股”“翻倍股”的追捧可能让这个效应更明显。这个策略做了简化：每月计算过去一年日收益的历史偏度，等权买入偏度最低、也就是最不像彩票的一部分股票。我们关注它能否避开那些暴涨后长期回落的股票。

历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。